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Getty圖片 新華社圖表 制圖/韓景豐
??? 國資改革將唱響重組大戲
??? □本報記者 毛萬(wàn)熙
??? ■ 年終專(zhuān)稿
??? 在資產(chǎn)運作平臺建設方面，央企層面將有突破性進(jìn)展，明年將出現“國資委-平臺公司-企業(yè)”的三層管理架構。在地方層面，國企資產(chǎn)重組的步伐將快于央企，基本思路是以同業(yè)合并、突出主業(yè)為主，推進(jìn)資產(chǎn)同質(zhì)、市場(chǎng)同向的國資重組，打造競爭能力突出的大型企業(yè)。
??? 央企改革方案胎動(dòng)，地方國資改革起航。明年初，中央與地方將出臺深化國資國企改革的指導意見(jiàn)，并配套出臺組建國資投資運營(yíng)公司、分類(lèi)監管、員工持股等多個(gè)重點(diǎn)專(zhuān)項實(shí)施方案，完成所監管企業(yè)改革的初步規劃，選擇部分企業(yè)開(kāi)展國企改革試點(diǎn)。
??? 展望2014年，市場(chǎng)化重組與股權激勵等是明年國資改革的先行部分，并將對國企發(fā)展起到重要驅動(dòng)作用。業(yè)內人士指出，大股東注入資產(chǎn)、上下游/跨行業(yè)并購、引入戰略投資者等資本重組形式將帶動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jì)改善與國資布局調整，意味著(zhù)各級國資部門(mén)監管企業(yè)數量將大幅縮減；股權激勵將出臺新政，破除體制機制障礙，地方上市國企與需改制國企將先行推出激勵計劃，央企則很難在明年有實(shí)質(zhì)動(dòng)作。
??? 加快重組 國企數量將縮減
??? 央企層面，業(yè)內人士表示，明年可能在78家鋼鐵、煤炭、建筑、食品、汽車(chē)等競爭性央企中合并十家企業(yè)左右。
??? “明年要做的第一步工作就是推進(jìn)分類(lèi)監管，按照一企一策的方法為央企分好類(lèi)，第二步就是重組，”中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，“石油等保障類(lèi)央企可能還會(huì )按兵不動(dòng)，鋼鐵、煤炭等過(guò)剩產(chǎn)能領(lǐng)域是重組重點(diǎn)，可通過(guò)‘合并同類(lèi)項’減少企業(yè)，或通過(guò)股權改革剝離業(yè)務(wù)?！?/p>
??? 在資產(chǎn)運作平臺建設方面，央企層面將有突破性進(jìn)展，明年將出現“國資委-平臺公司-企業(yè)”的三層管理架構。國資委將在明年設立一至兩家投資控股公司試點(diǎn)，模式類(lèi)似華潤、國開(kāi)投、保利、招商局、中化集團(微博)等，即一個(gè)集團公司下屬若干多元化業(yè)務(wù)。
??? 在地方層面，國企資產(chǎn)重組的步伐將快于央企，基本思路是以同業(yè)合并、突出主業(yè)為主，推進(jìn)資產(chǎn)同質(zhì)、市場(chǎng)同向的國資重組，打造競爭能力突出的大型企業(yè)。
??? 至于資本運作平臺，國資委研究人士指出，地方多地已建立平臺且國資體量小，明年的工作重點(diǎn)不是新建而是完善，根據原有平臺的建設情況再決定是否新建平臺以及平臺的類(lèi)型。
??? 從現實(shí)來(lái)看，地方國企的重組有充足內力。李錦認為，地方國企利潤率遠低于央企，改革更主動(dòng)。同時(shí)地方國企是各級地方政府的重點(diǎn)“財源”，地方政府有動(dòng)力快速推進(jìn)。
??? 引入戰略投資者
??? 隨著(zhù)股權多元化、混合所有制的推進(jìn)，引入戰略投資者成為諸多國企在下一步改革中考慮的首要問(wèn)題。
??? 央企層面，國資委已經(jīng)確定將企業(yè)分成四類(lèi)，有針對性地推進(jìn)混合所有制。下一步將根據不同類(lèi)型的央企，確定每一類(lèi)企業(yè)之中國有資本持股的最高比例，并規定時(shí)間表，保證引入外部投資者、股權多元化順利進(jìn)行。
??? 國資委人士表示，基金有望成為監管層重點(diǎn)鼓勵央企引入的外部戰略投資者，促使形成股權分散的格局，鼓勵基金做好準備，深入調研產(chǎn)業(yè)情況，瞅準時(shí)機與央企合作。地方層面也已行動(dòng)起來(lái)，多地設定了量化目標。
??? 業(yè)內人士認為，在新一輪國企資本重組中，民資最大的進(jìn)入機會(huì )在地方。李錦分析，地方國企總的來(lái)說(shuō)經(jīng)濟效益不高，行業(yè)門(mén)檻較低，民資可通過(guò)產(chǎn)權轉讓、股權改革等方式進(jìn)入，可重點(diǎn)考慮中西部城鎮化將利好的行業(yè)。
??? 業(yè)內人士指出，通過(guò)引入外部戰略投資者，一方面可推進(jìn)不同所有制企業(yè)以資本為紐帶的融合，實(shí)現優(yōu)勢互補，提高國有資產(chǎn)運營(yíng)效益，構成對相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jì)驅動(dòng)。另一方面，通過(guò)推進(jìn)低效資產(chǎn)的盤(pán)活整理，國資也將實(shí)現“騰籠換鳥(niǎo)”，調整布局，在行業(yè)分布上進(jìn)一步向基礎設施、公用事業(yè)、特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)轉移。
??? 破除障礙 股權激勵三步走
??? 沒(méi)有長(cháng)期的激勵機制，容易造成高管的短視行為。業(yè)內人士指出，國企的效率問(wèn)題至今仍沒(méi)有徹底解決，主要原因之一是缺乏有效的委托人激勵約束機制。在改革升級的政策背景下，國企在短期薪酬激勵之外實(shí)施長(cháng)效激勵約束計劃將有很大空間，最有效的“金手銬”之一當數股權激勵。
??? 總體來(lái)看，包含員工持股在內的股權激勵可望分“三步走”。上海天強管理咨詢(xún)有限公司總經(jīng)理祝波善表示，明年有望最先推行股權激勵的是地方非國資部門(mén)、需要轉制的企業(yè)，第二波是地方國資部門(mén)下屬的已上市國企，第三波才是央企下屬的部分二級企業(yè)。也就是說(shuō)，地方將會(huì )很快涌現一批股權激勵的案例，央企則很難在明年有實(shí)質(zhì)動(dòng)作。
??? 央企層面的實(shí)施辦法正在制定中。國資委內部人士透露，下一步將重點(diǎn)研究員工持股的范圍、比例與退出機制，尤其是退出機制。已確定不會(huì )實(shí)行全員持股，而是“骨干持股”，選取管理層和技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干為重點(diǎn)激勵對象，避免平均主義。實(shí)行激勵的前提是高管實(shí)現市場(chǎng)化選聘，建立職業(yè)經(jīng)理人制度。
??? 為順利推行股權激勵，明年要同步進(jìn)行的工作還包括打開(kāi)體制機制“綠燈”。祝波善表示，應強化董事會(huì )功能、減少?lài)笮姓芾硎侄?、修訂國資委部門(mén)規章。如國資委2008年發(fā)文規定“在行權有效期內，激勵對象股權激勵收益占本期股票期權授予時(shí)薪酬總水平的最高比重，境內上市公司及境外H股公司原則上不得超過(guò)40%”，這一規定減弱了股權激勵功能，應予取消。
??? 對于股權激勵具體的形式，按分享權益由低到高可分為分紅權、增值權、虛擬股票、股份期權、限制性股票、業(yè)績(jì)股票、MBO等。國資委研究系統人士表示，這些激勵工具均可以使用，應充分考慮企業(yè)性質(zhì)、競爭程度、所處行業(yè)、發(fā)展階段等多種因素決定，可針對不同人員進(jìn)行個(gè)性化組合設計。建議中長(cháng)期激勵以增量為核心，上市企業(yè)宜采用股票期權、限制性股權等方式，非上市企業(yè)采用增量獎股、虛擬股權、分紅權等方式。
??? 業(yè)內人士表示，激勵規模較大和激勵周期較長(cháng)的上市國企具備長(cháng)期競爭力，值得投資者長(cháng)期關(guān)注。以往股權激勵國企分布數量靠前的行業(yè)多分布在機械、通信、房地產(chǎn)、基礎化工、商貿零售行業(yè)，未來(lái)實(shí)施股權激勵的國企將發(fā)生一些變化趨勢，在行業(yè)上將更加集中在技術(shù)/智力密集型企業(yè)，如科研院所、高新技術(shù)上市公司等。
(中國證券報-中證網(wǎng)毛萬(wàn)熙)
